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中信明明:地方债俯冲蓄力 供给将再上台阶

时间:2020-4-30 作者:三明教育新闻网 来源:www.edu0598.com

导读【中信明明:地方债俯冲蓄力 供给将再上台阶】随着年初以来限额逐步释放,4月地方债供给进入俯冲阶段,政策多次推动也在为5月第三批下达的限额提前蓄力。2020年以来地方债资金流向仍以基建民生领域为主,其中流入

  随着年初以来限额逐步释放,4月地方债供给进入俯冲阶段,政策多次推动也在为5月第三批下达的限额提前蓄力。2020年以来地方债资金流向仍以基建民生领域为主,其中流入广义基建占比高达41.73%。整体来看,为了应对经济增速下行的冲击,财政逆周期调节理应持续加码,我们认为加大地方债供给是缓释阶段风险、引入有效资金和维稳国内经济的必要手段之一。

  4月地方债规模正常回落,在政策推动下预计5月将保持较高供给。2020年1-4月地方债发行新增总规模1.73万亿元,其中新增一般债5103亿,完成中央提前下达额度91.45%,专项债1.15万亿元,完成中央提前下达的89.14%。4月份地方债发行规模回落较为明显,新增总规模2868亿元,但整体规模相较2019年4月的1093亿元,同比有所增加。其中4月专项债新增规模509亿元,同比增加11.62%。预计后续政策支持下专项债将再次放量,随着第三批一万亿元专项债额度下达,5月份发行将再迎历史高峰。

  4月地方债发行价格进一步压降,发行期限拉长。4月地方债发行价格进一步压降至2.90%。分地区发行价格来看,广西和广东发行价格最高为3.59%。4月地方债发行期限中长期期限占比继续提高。至今新增专项债平均发行期限超过15年,其中10年期以上长期债券发行占比38.68%,较去年占比大幅提高10.43%,与往年相比期限更加合理,与项目实际期限更加匹配。根据目前已披露的地方债募集资金用途的发行计划,各省市用途占比最高的仍为基础设施建设。截至目前全部已披露用途中基础设施建设单项超过10351.56亿元。

  2020年1-4月,已发行的地方债募集资金用途主要为基础设施建设、社会事业和其它民生领域相关项目。其中,募集资金用于狭义基础设施建设占比约35.51%,加上园区建设、交通基础设施等用途,广义基础设施建设类占比约 41.73%,与去年的土储棚改占重头成鲜明对比。行业细分来看,乡村振兴、生态环保、农林水利、医疗卫生教育也占比较高,地方债对于基建民生领域的财政支持倾斜较为明显。4月当月已发行的地方债募集资金用途主要用于偿还到期地方债,占比84.37%。其他募集资金用途中,包含基础设施和交通基础设施的广义基础设施建设类占比较大,合计占比8.32%。

  4月地方债成交额超万亿继续维持高位。以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%,近年来保持稳定,从2018年7月溢价改善后成交增幅显著,在2019年3月达到新高,月成交量过万亿,之后逐渐回落,今年3月地方债成交量再度破万,4月成交量也保持在万亿以上,达到12746.25亿元。

  债市策略:期限溢价仍具有相对价值,关注货币政策对流动性呵护。疫情在全球蔓延后,全球央行快速反应,虽大幅降息或扩大资产购买规模,但仍然不能阻止悲观情绪的蔓延。全球货币宽松仍难标本兼治。货币要配合财政刺激,进而拉动实际需求,财政后续发力值得期待,而货币政策的安抚也显得尤为重要。

  风险因素:货币政策未及时对冲地方债供给风险;市场资金面上行;资金传导不畅导致再融资难度加大等。

(文章来源:CITICS债券研究)

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